核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)为投资(zī)者提供(gōng)不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年可以获得较高的(de)股利(lì)收入作为(wèi)绝找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思对收益，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值较低找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思，因(yīn)此具备一定的(de)安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当前宏(hóng)观(guān)经济的(de)角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的(de)不确定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要取得较好的(de)收益就(jiù)需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能够保持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过(guò)去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资产端(duān)收益率将(jiāng)会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率的(de)下行和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思本处在(zài)2014年来(lái)历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银行板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置安(ān)全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资(zī)持(chí)股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估(gū)有(yǒu)望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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